疊柵行業(yè)研究報告：疊柵可降銀&提效，關注設備&材料新機遇。疊柵為平臺化技術，能夠省銀提效。傳統(tǒng)電池的電極結構為副柵+主柵+焊帶，疊柵取消了主副柵和焊帶，利用三角導電 絲和種子層進行導電，疊柵具備電阻小、省銀、提效、平臺化等優(yōu)點。（1）電流不需要橫向傳輸，僅需要縱向傳輸， 運動路徑變短、電阻變小從而提升組件功率、降低銀漿耗量。（2）超高表面反射率的極細三角導電絲可使得電池表面 的等效遮光面積降低到1%以下，我們預計疊柵+TOPCon的組件功率可由現在的630W提升至655W（2382mm*1134mm版 型組件），可提效25-30W 。（3）疊柵為平臺化技術，TOPCon、HJT、BC均可使用，但TOPCon、BC更需要疊柵，根 據我們的測算，BC、TOPCon疊柵降銀效果最顯著約5分/W，HJT利用0BB+30%銀包銅已基本能夠達到預期目標，同時 疊柵還能夠解決TOPCon雙poly的遮光問題。

導電絲對準為工藝難點，疊柵設備為關鍵。疊柵的工藝流程為制備種子層、制備三角導電絲、將三角導電絲和種子層焊 接結合。（1）種子層印刷：疊柵對電池片電極圖形的要求比常規(guī)電池要低，柵線形貌（銀漿）、網版、設備等均可體 現。（2）三角導電絲：時創(chuàng)三角導電絲通過設計更優(yōu)的形狀和表面材料具備更優(yōu)的反光率，三角形夾角在59-61度，三 個R角控制在<15μm范圍內，圓弧過渡區(qū)占比較小，反光效率高，采用銀、鋁作為反光鍍層，在可見光范圍內，金屬Ag 和Al是反射率最高的兩款金屬，同時還能低溫焊接減少隱裂風險。（3）焊接：如何又快又準地將導電絲“疊”到種子 層上為工藝難點，常規(guī)的焊帶寬度一般在0.2mm以上，導電絲寬度一般在0.15mm以下，所以焊接的方向一致性更難以控 制，同時更細規(guī)格也會使導電絲底部錫層弧度增大，底部錫面呈圓弧，容易左右傾斜、翻轉，增大焊接難度。

處于產業(yè)0-1階段，材料&設備有待進一步降本。（1）經濟性：我們認為目前疊柵小批量生產的情況下材料&設備成本 均偏高，未來量產后有望比SMBB、0BB單瓦成本降低2-4分。（2）應用場景：目前疊柵理論上能夠提升組件功率25 30W，關鍵為三角導電絲巧妙的結構設計能夠提升入射太陽光的二次反射率，但垂直安裝場景下入射的太陽光多為傾斜 角度，而疊柵的組件功率提升前提為傾斜安裝的太陽光垂直角度入射，故在實際的應用場景下疊柵的組件功率提升效果 可能會有一定折扣。（3）產業(yè)化進展：通威股份&晶盛機電&時創(chuàng)能源三方合作，有望加速疊柵產業(yè)化，我們認為疊柵 對TOPCon來說更為關鍵，因為TOPCon較難使用含銅的漿料來降低金屬化成本，而HJT通過0BB+銀包銅技術即可實現極 低的金屬化成本，從目前進度來看，疊柵產業(yè)化最大的瓶頸在于設備和材料（三角導電絲），如工藝的跑通、產品的良 率、經濟性等，時創(chuàng)目前已有1GW 雙Polo+疊柵TOPCon組件在運行，未來隨著疊柵組件量產跑通+設備成本的不斷優(yōu)化 ，相關設備&材料商有望受益于疊柵擴產，我們預計設備年均市場空間約130億元，材料年均市場空間約70億元。